定制家具行業商業模式優于傳統家具制造,規模擴張更快。伴隨著消費者需求的增長,更的商業模式使得定制家具企業增長速度明顯快于傳統家具制造業。

　　家具需求量持續增長,定制家具滲透率不斷提升。商品房銷售是影響家具消費的主要因素,三四線城市商品房需求強勁,有望成為促進家具需求增長的新動力。消費群體年輕化,同時小戶型住宅數量增長催生對定制家居產品的功能性需求,定制消費理念漸入人心,調查數據顯示69%的人會選擇全屋定制或局部定制。

　　入門篇:定制行業發展處于快車道,競爭格局初步形成

　　目前國內定制家具市場處于初級競爭階段,國內的定制家具企業銷售規模約10-70 億元,業績快速增長。生產基地主要集中于廣東、江浙、天津及河北、成都等地,采用訂單式生產,原材料價格波動對營業成本影響較大。銷售模式以經銷為主,華東、華南是定制家具企業收入的傳統主要貢獻區域,中西部市場正在逐步崛起。產品定價采用成本加成方式,根據銷售渠道的不同,產品價格進行相應調整,經銷商對價格調整的靈活度較小。

　　目前行業的發展趨勢表現為:產品端,延伸定制品類、發展配套家居;渠道端,拓展大宗、線上渠道,推動傳統經銷渠道下沉;募集資金重點推進產能擴張及生產智能化、信息系統升級、品牌營銷。

　　升級篇:龍頭企業各有所長,一線定制品牌綜合效益優于二線品牌

　　隨著業務逐步步入成熟期,同種模式同種產品的毛利率趨同。一線品牌成本優勢明顯,產品毛利率較高,產品定價較高,門店效益較好。未來定制企業的開店速度會加快,重點在于加密一二線城市網點,積極布局空白區域;伴隨著市場拓展計劃的推動,未來2-3 年產能擴張項目也陸續推進。

　　龍頭企業各有所長,獨特的經營之道成就全國的定制家具品牌。產品端,圍繞大家居拓展產品品類;銷售端,確立自己的優勢銷售區域、適時調整銷售模式,同時積極運用經銷商持股、限制性股票激勵計劃等方式促進公司治理持續改善。

　　補充篇:定制木門行業集中度低,江山歐派市占率不足1%

　　木門行業集中度低,缺少全國性強勢品牌。江山歐派是定制木門行業上市公司,年產銷規模超過110 萬套;歐派家居旗下的歐鉑尼木門年均增長40%,2016年產銷規模接近14 萬樘。募投項目建設完成后,兩家企業產能及業績有望得到大幅提升。但江山歐派與歐派家居木門銷售模式存在較大差異,江山歐派以工程渠道、經銷渠道為主,歐鉑尼木門主要依靠經銷渠道。

　　借鑒:優質企業估值中樞有望不斷上移,房地產調控政策對估值影響明顯

　　索菲亞上市以來經歷了6 個估值提升的大周期,且估值中樞不斷上移;每次房地產調控政策都對家具企業短期估值水平產生影響。目前我樂家居、索菲亞、尚品宅配估值水平較高,歐派家居、皮阿諾、廚柜次之,好萊客估值水平較低。

　　風險提示:宏觀經濟增長不及預期;原材料價格大幅波動;房地產政策發生變化。(來源：中財網)

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